5G时代,滤波器需求将迎来高增长
   
智能手机的通信功能主要由:基频(BB)、中频(IF)、射频(RF)三个部分构成。其中,射频前端负责射频收发、频率合成、功率放大,能够保证手机在不同频段下通信功能的实现。
   
射频前端包括滤波器、双工器、功率放大器、开关等器件。滤波器作为射频前端的重要组成部分,负责对系统所接收和发送的不同频段的射频信号进行滤波,每个滤波器覆盖相应的频段,其数量随着手机通信频段的增加而增加。
   
一般而言,手机每增加一个频段,需要增加1个双工器,2个滤波器(接收和发送),1个功率放大器和1个天线开关。一部全频段智能手机(例如全网通iPhone6S)需要支持七模二十频,共需要40个滤波器。未来,随着4G网络的进一步普及和5G网络的落地,智能手机的频段将大幅增加,据Gartner估计,目前智能手机平均用9.15个频段,到2020年还将大幅增加,带动滤波器需求增长。
   
深耕saw滤波器已久,放量可期
   
SAW滤波器,即声表面波器,具有小体积、低插损、高抑制、陡峭的频率选择性、便于封装和无须调整的优点,完美的适应了智能手机对射频前端体积和性能的双方面要求,现已成为手机射频前端滤波器应用的主流。MTK射频芯片(MT61695M12B)共计使用约24个滤波器(SAW滤波器18个,SAW双工器6个),目前市场上的手机在无线连接部分也普遍采用SAW滤波器,可见SAW滤波器已成为智能手机不可或缺的部分。
   
公司深耕电子元器件产业链多年,是片式电感及片式LTCC射频元器件等细分行业的领导企业。随着国产智能手机厂商的崛起,公司准确把握国内SAW滤波器需求剧增的行业发展趋势,不断加码SAW滤波器技术研发和项目建设。并在2016年投入4.5亿进行LTCC终端射频SAW滤波器募投项目建设。
   
MPIM小尺寸系列电感迎来良好发展机遇,公司顺利布局
   
MPIM小尺寸系列电感具备电磁特性稳定、低放射噪声、耐冲击等特点,非常适合智能移动终端产品的电源管理模块,同时亦可以应用于航空、通信、汽车等诸多领域,目前市场格局方面,国内仅麦捷、华立、达嘉等少数厂商布局,我们看好MPIM小尺寸系列电感的市场发展前景,公司有望享受先发优势。
   
看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,期待滤波器放量
   
我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应36/21/15倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。